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　　过去2年多时间里，新强联的日子不是很好过，好在噩梦有望结束，阳光慢慢投射进来，2024年它的困境反转值得期待。

　　为什么过去两年它证券交易市场下跌了80%多，除了行业整体比较糟糕之外，也是它自身业绩出问题了，2022年三季度就暴雷了，22年年报继续暴雷。

　　暴雷原因有很多，最主要的自然是行业增速没有到达预期，在2021年抢装潮之后，2022年的装机没有到达预期，包括2023年同样因为种种原因，装机量也没有到达预期，企业难免受影响。

　　再加上风电主轴轴承的国产替代进程不及预期，和公司的资产减值计提，导致了2022年的业绩暴雷。

　　虽然近期光伏风电行业遭遇一些利空消息：国家能源局2024 全年全国风电光伏新增装机目标为 2 亿千瓦左右，2023 年 1-11 月风电光伏累计新增装机 2.05 亿千瓦，全年装机量预计在 2.3 亿千瓦左右。

　　对比明年的目标仅为 2 亿千瓦，同比下降超13%，装机量净减少 3000 万千瓦，则明年光伏和风电行业的竞争还将加剧，行业面临由高装机高增长向高质量发展，很多环节的业绩难免受影响。

　　好在这对于新强联而言并非完全是坏事情，下游主机的竞争加剧，有望倒逼风电零部件加速国产化替代。

　　轴承是机械设备中最重要的基础零件，它的性能以及轴承与相关机械部件间的装配直接影响着机械设备的工作性能，再加上风力发电机组要求可靠常规使用的寿命在 20 年以上，如果出现故障就无法发电，造成直接的经济损失，因此整机制造商在选择零部件供应商时，对零部件供应商均实施严格认证。

　　盾构机等大型施工机械甚至要更加严格，主要是单体造价非常高，轴承作为基础零部件对可靠性要求极高，加上施工过程不可拆卸，一旦发生故障造成停工，将给工程带来巨大的经济损失，所以应用于实际工程前有必要进行大量的实验验证。

　　此外，船用机械轴承需要取得各国船级社工厂型式认证，未通过该认证的生产企业没办法进入该产业链。

　　风机轴承里，技术上的含金量相对低一些的偏航和变桨轴承已经基本实现了国产替代，但风电主轴轴承的市场依然被舍弗勒、SKF、NTN等几个欧美日韩豪强把控着，国产化率也就刚刚突破30%，相比新能源别的环节，还有很大的提升空间。

　　根据公司2023年中报的数据，公司研制的 1.5-16MW 变桨和偏航轴承、大功率风电偏航变桨轴承实现进口替代；2-5MW 三排圆柱滚子主轴轴承、3-6.25MW 无软带双列圆锥滚子主轴轴承并实现量产；3-13MW 单列圆锥滚子轴承并实现量产；公司研制生产 12MW 海上抗台风型主轴轴承，攻克国内大功率风力发电机组轴承技术难题并成功装机；公司研发调心滚子轴承并小批量生产。

　　由于客户对产品有一个稳定性的验证过程，一般来说，风电轴承从小批量到大规模生产至少需要三年的时间，这两年公司在主轴上已经有小批量的出货，随着下游厂商对稳定性的验证逐步完成，再加上下游竞争加剧，面临更加大的降本压力，有很大的可能性在2024年开始，公司的主轴出货量将会逐步提升。

　　加上2022年的业绩暴雷，除了行业装机量下滑、竞争加剧，导致价格下跌有关之外，按照公司的说法，很多其实是公司为了获取市场份额而做的主动降价动作，虽然去年公司的市场份额提升不明显，但也确实在很大程度上击退了那些想进入主轴轴承的轴承厂商的想法。

　　而且降价也确实帮助了公司拓展了更多潜在的主机客户，由于轴承进入下游主机厂商的供应链很漫长，但经过一年多时间的拓展和挂机试验，公司的市占率也很有可能是在2024年逐步迎来提升。

　　此外，此前制约生产调心主轴承的设备问题也逐步解决了，生产进度在快速推进中，随着生产的问题解决，也有望吸引一部分选择调心主轴承的厂商，比如三一重能。

　　再加上相比其他竞争对手，公司旗下的圣久锻件一期和二期均已完成了异型环锻件设备改造，生产所带来的成本大幅度降低，目前总产能大约33万吨，能够实现轴承原材料的自给自足，相比竞争对象拥有更强的竞争优势。

　　基本面潜在的反转预期，是2024年公司业绩转好的根本，而2022年暴雷的业绩，则让接下来几年的业绩具备了更高增长的潜力，事实上，2023年已经有所体现了。

　　前三季度，公司实现盈利收入 20.92 亿元，同比增长7.12%；实现归母净利润 3.40 亿元，同比增长 1.75%；实现扣非归母净利润 2.41 亿元，同比减少 27.37%；毛利率为 26.64%，同比下降 2.45个百分点；净利率为 16.97%，同比下降 0.59百分点。

　　具体到Q3 单季度，公司实现盈利收入 8.77 亿元，同比增长 27.07%，环比增长 23.85%，单季度营收创造了历史最高记录。实现归母净利润 2.39 亿元，同比增长161.75%，环比增长 323.74%；实现扣非归母净利润 1.18 亿元，同比增 长 32.95%，环比增长 85.51%。

　　之所以Q3的扣非净利润和净利润差距比较大，是因公司投资的金帝股份于 Q3 成功上市后的股价变动所致，导致新强联Q3的公允市价变动收益达到 1.42 亿元。

　　毛利率达 27.62%，同比改善 2.59个百分点，环比改善 2.46个百分点，主要是锻件/钢球自供减少相关成本所致，尤其是采用异形环锻件的降本成果显著。

　　从三季报也能够正常的看到，其实上半年公司的业绩是比较糟糕的，相比去年都没有显著改善，原因是行业装机量没有到达预期，加上行业又面临主轴轴承技术路径切换，此前公司的主轴承出货主要以三排圆柱和双列圆锥轴承为主，但今年下游主机厂商增加了调心轴承的需求量，降低了别的类型轴承的订单，对公司产生了一定的压力。

　　公司并非没有调心轴承的生产技术，事实上公司现在存在的技术比调心轴承的技术壁垒更高，只不过因为生产调心轴承的设备缺货，导致公司调心轴承的研发投产进度低于预期。好在下半年开始，随着设备问题逐步解决，公司已开始小批量出货。

　　另外，公司的齿轮箱轴承研发设计也已完成，将启动样品加工制作，未来也有望成为公司的业绩增量之一。而且公司在2023年11月1日公告，与张家港市大新镇人民政府签署框架投资协议，拟投资建设年产 2 万套风电高端装备项目，主要生产用于海上大型风机及配套海工装备、大型盾构机的核心精密装备。

　　2022年大概率就是公司近几年的业绩低谷，从2024年开始，新强联将逐步迎来自己的收获季节。